2017年1-4月，包括機(jī)械裝備在內(nèi)的中游制造業(yè)呈現(xiàn)需求的好轉(zhuǎn)，整體的利潤改善比較明顯。

　　在板塊股價(jià)表現(xiàn)方面，呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的情況，1-2月有所上漲，3月以來調(diào)整幅度較大。與中游復(fù)蘇的需求相比，市場(chǎng)同樣高度關(guān)注"股價(jià)"與"需求"之間的關(guān)聯(lián)。我們認(rèn)為，"需求"與"股價(jià)"，就短期而言，并不存在簡單的或絕對(duì)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，但歷史經(jīng)驗(yàn)和背后原因可以總結(jié)分析。因此，本篇報(bào)告我們結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，探討從需求到業(yè)績，再到股價(jià)表達(dá)的歷史分析。討論的出發(fā)點(diǎn)：基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，可以推導(dǎo)持續(xù)增長能力是構(gòu)成股權(quán)價(jià)值的重要因素，而單一年份的經(jīng)營表現(xiàn)影響是比較小的；風(fēng)險(xiǎn)是折現(xiàn)的重要影響因素，而企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力也非常重要。

　　回顧2010年，需求、業(yè)績和市場(chǎng)表現(xiàn)：2010年，機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)收入、利潤高增長的態(tài)勢(shì)，從季度來看呈現(xiàn)從高增速往中增速過渡，市場(chǎng)表現(xiàn)則呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，其中2季度的跌幅較大，這既與政策環(huán)境(房地產(chǎn)調(diào)控)變化有關(guān)，也與企業(yè)快速擴(kuò)張產(chǎn)能、導(dǎo)致其應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力下降、風(fēng)險(xiǎn)增大有關(guān)。回顧2013年，需求、業(yè)績和市場(chǎng)表現(xiàn)：2013年，機(jī)械產(chǎn)品同樣呈現(xiàn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但力度相對(duì)溫和，其中因包括制造業(yè)投資的質(zhì)量不高(需求面)和機(jī)械產(chǎn)品保有量仍然增長較快(供給面)。

　　2013年，機(jī)械板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)同樣呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，其中2季度的跌幅較大，但周期性較弱、利潤恢復(fù)較好的通用設(shè)備等子板塊表現(xiàn)較好。站在2017年，如何去展望：2017年，機(jī)械產(chǎn)品同樣處于需求復(fù)蘇狀態(tài)，其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資的上行速度較慢，使產(chǎn)業(yè)鏈的回暖周期拉長，同時(shí)更新需求也有較強(qiáng)的托底作用。政策環(huán)境方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整決心更為明確，但政策也更加精準(zhǔn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍然較大，同時(shí)，企業(yè)經(jīng)歷多輪調(diào)整后經(jīng)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力增強(qiáng)。投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示：基于行業(yè)需求回暖，優(yōu)秀企業(yè)財(cái)務(wù)改善，我們繼續(xù)給予機(jī)械行業(yè)投資評(píng)級(jí)為"買入"，建議積極關(guān)注需求韌性、結(jié)構(gòu)變遷，重點(diǎn)看好細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)績向好和估值有支撐的龍頭企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于機(jī)械企業(yè)盈利能力具有影響；企業(yè)通過新業(yè)務(wù)或者再融資并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張發(fā)展具有不確定性。