【創(chuàng)世紀*周爾雙】深度：國產(chǎn)數(shù)控機床龍頭，輕裝上陣、騰飛在即

2022-04-19 07:25來源:

原標題：【創(chuàng)世紀*周爾雙】深度：國產(chǎn)數(shù)控機床龍頭，輕裝上陣、騰飛在即

國產(chǎn)數(shù)控機床龍頭

輕裝上陣、騰飛在即

投資要點

國內(nèi)數(shù)控機床領(lǐng)軍企業(yè)，正處于較快成長階段

公司前身為勁勝智能，2020年剝離結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)輕裝上陣后，迅速成長為國內(nèi)高端數(shù)控機床細分龍頭。公司的機床業(yè)務(wù)主要分為3c系列產(chǎn)品和通用系列產(chǎn)品，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入52.6億元（同比+53.6%），歸母凈利潤5.0億元（同比+171.7%），顯著受益于機床行業(yè)回暖。我們預計未來幾年隨著業(yè)務(wù)剝離的影響消除，主業(yè)市場份額提升、規(guī)模效益凸顯，公司將迎來快速發(fā)展期。

機床行業(yè)十年周期拐點已至，行業(yè)集中度+國產(chǎn)化率提升進行時

我國機床行業(yè)大而不強，高端領(lǐng)域亟待突破。我國機床產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值達千億規(guī)模，是全球最大市場，但正處于向中高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化的轉(zhuǎn)型階段。從競爭格局來看，外資企業(yè)占據(jù)高檔市場，具備一定技術(shù)實力民企和國企占據(jù)中高端市場，技術(shù)含量較低、規(guī)模較小的眾多民企占據(jù)低端市場。

更新周期驅(qū)動，機床行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。機床十年周期拐點已至，未來四年每年更新需求有望達千億級別，同時創(chuàng)世紀、北京精雕、海天精工等國產(chǎn)頭部品牌逐步躋身市場前列。我們認為隨著國產(chǎn)龍頭技術(shù)及性價比優(yōu)勢進一步凸顯，有望在這一輪周期中脫穎而出，并且在規(guī)模效應下龍頭業(yè)績彈性可期。

“3c+通用”兩大核心業(yè)務(wù)齊贏黃金發(fā)展期

公司鉆攻中心國內(nèi)領(lǐng)先，2021年銷量超萬臺，至今累計銷售超8萬臺。隨著非傳統(tǒng)3c領(lǐng)域的興起以及存量更新需求的釋放，我們認為公司鉆攻機銷量有望維持高位增長。通用產(chǎn)品方面，公司立加中心連續(xù)4年實現(xiàn)銷量翻倍（2021年銷量破萬臺），銷量市占率達10%；此外公司還積極布局龍門、臥加、數(shù)控車床、五軸機床等新產(chǎn)品，發(fā)展迅速。

資源合理配置，重視研發(fā)投入&創(chuàng)新銷售

公司將資源投入附加值較高的研發(fā)與銷售服務(wù)。1）研發(fā)方面，2021年公司研發(fā)投入2.47億元，同比+17.7%，占營收的比重達4.7%，并取得豐碩成果。整機方面研發(fā)出五軸立加及雙交換臥加等高端機型，零部件方面完成刀庫90%和主軸50%自產(chǎn)化，具備行業(yè)領(lǐng)先的零部件自主能力；2）銷售方面，公司推動直銷分銷協(xié)同發(fā)展，且在創(chuàng)新銷售方面不斷推陳出新。

輕資產(chǎn)模式有效降本增效。在附加值較低的零部件制造環(huán)節(jié)，公司主要通過“自主設(shè)計+委托加工”模式，輕資產(chǎn)模式下有效降本增效，并能夠降低業(yè)務(wù)淡旺季和周期性波動帶來的經(jīng)營風險。

盈利預測與投資評級：公司正快速成長，我們預計2022-2024年歸母凈利潤為9.2/12.3/16.4億元，當前股價對應動態(tài)pe分別為18/13/10倍,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險。

（分析師 周爾雙、朱貝貝）

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