事件

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),5月份挖機(jī)總銷售11271臺,同比增加106%,2017年1-5月挖機(jī)合計(jì)銷售66135臺,同比增長100.5%。

　　評論

　　下游投資:固定資產(chǎn)投資增速下降,設(shè)備購置費(fèi)用增速提高。從統(tǒng)計(jì)局公布的1-5月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看,基建投資(+16.7%)、房地產(chǎn)投資完成額(+8.8%)增速較上月均有下降。從細(xì)分構(gòu)成來看,用于設(shè)備購置的費(fèi)用為3.54萬億,同比增長7.7%,增速較上月提高0.5個百分點(diǎn),在總投資中的比例升至17.4%。另外,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理投資保持高增長,同比增速達(dá)24.5%。

　　存量更新疊加補(bǔ)庫存需求,5月挖機(jī)銷量保持高增長。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù),5月挖機(jī)銷量維持高增長,同比增速達(dá)到106%;從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,小挖與大挖增速均超過100%,顯示下游需求中來自農(nóng)田水利、小型市政工程以及大型礦山基建項(xiàng)目的需求較好。從下游投資來看,今年下半年基建與房地產(chǎn)投資增速預(yù)期放緩,對工程機(jī)械設(shè)備需求可能產(chǎn)生一定影響。我們認(rèn)為工程機(jī)械的高增速有存量更新與補(bǔ)庫存的驅(qū)動因素,從長期來看,本輪工程機(jī)械和采礦類傳統(tǒng)設(shè)備的更新與復(fù)蘇周期可能會延續(xù);今年1-5月挖機(jī)銷量66135臺,按照往年占比推算,預(yù)計(jì)今年全年挖機(jī)銷量在12萬臺左右。

　　龍頭公司增長更為強(qiáng)勁,經(jīng)營業(yè)績明顯改善。從品牌銷量來看,各龍頭公司銷量增速高于行業(yè)、市場份額向龍頭集中,5月三一挖機(jī)銷量2160臺、同比增長120%,徐工1220臺、同比增長190%,柳工741臺、同比增長160%。從一季度報(bào)告來看,工程機(jī)械龍頭公司業(yè)績大幅改善,三一重工一季度營業(yè)收入94億元,同比增長79%,凈利潤7.46億,同比增長727%;徐工機(jī)械營業(yè)收入59.98億元,同比增長72%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.02億,同比增長1810%;柳工營業(yè)收入24.32億元,同比增長15%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08億,同比增長623%。工程機(jī)械龍頭企業(yè)PE估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間,三一/徐工/柳工2017年預(yù)計(jì)PE分別為21/37/39倍。

　　投資建議

　　下游固定資產(chǎn)投資保持增長,設(shè)備購置增速提高、占比提升,帶來工程機(jī)械需求增加,工程機(jī)械龍頭銷量增速快于行業(yè)、市場份額持續(xù)提高。持續(xù)推薦:柳工、三一重工、徐工機(jī)械等。

　　風(fēng)險提示

　　固定資產(chǎn)投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。