核心觀點(diǎn)特高壓助力緩解區(qū)域間電力供需不均衡我國(guó)研究特高壓技術(shù)的起步時(shí)間晚于國(guó)外，但商業(yè)化程度領(lǐng)先于全球其他國(guó)家。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)能源資源與負(fù)荷不相匹配，主要的大型煤炭基地位于三北地區(qū)，而水電基地主要分布于西南地區(qū)，距離負(fù)荷中心較遠(yuǎn)。特高壓技術(shù)的發(fā)展使電力長(zhǎng)距離經(jīng)濟(jì)輸送成為可能，并有效緩解了能源分布不均勻、進(jìn)一步優(yōu)化能源資源配置。此外，可再生能源消納對(duì)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響較大，現(xiàn)有主干網(wǎng)架構(gòu)導(dǎo)致的外送能力不足是棄風(fēng)棄光現(xiàn)象的主要原因之一，預(yù)計(jì)隨著特高壓線路架構(gòu)逐步升級(jí)，可再生能源消納將得到進(jìn)一步改善。

政策催化下，特高壓建設(shè)步伐加快2018年9月國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，提出加快推進(jìn)白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等9項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)。我國(guó)特高壓建設(shè)進(jìn)度于2017年放緩，此次能源局提出加快輸變電工程項(xiàng)目，保障了2018-2019年特高壓項(xiàng)目的核準(zhǔn)數(shù)量。根據(jù)能源局提出的要求，預(yù)計(jì)2018年第四季度將有4個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)，2019年全年將有5個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)。特高壓項(xiàng)目招標(biāo)主體為，2015-2017年，從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、ebitda利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況較好，且具備較強(qiáng)的融資能力，我們認(rèn)為本次項(xiàng)目落地的確定性較強(qiáng)。

特高壓建設(shè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)制造升級(jí)，主設(shè)備制造公司優(yōu)先受益特高壓輸電工程帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)電源、輸配電設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)電氣設(shè)備制造業(yè)升級(jí)。目前，我國(guó)已全面掌握特高壓交流及直流設(shè)計(jì)、制造、管理等關(guān)鍵技術(shù)，在特高壓領(lǐng)域由跟跑轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)跑。預(yù)計(jì)本次加快推進(jìn)的9項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)總投資額約為1800-2000億元，其中設(shè)備采購(gòu)金額占比約為60%，設(shè)備總體市場(chǎng)空間約在1080-1200億元，若本次加快推薦的項(xiàng)目均能按時(shí)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2019-2020年為項(xiàng)目開(kāi)工密集期?？紤]到特高壓項(xiàng)目建設(shè)周期，若項(xiàng)目審核時(shí)間與通知規(guī)劃相符（2018年第四季度與2019年核準(zhǔn)），2019年、2020年將是特高壓項(xiàng)目建設(shè)的密集期。特高壓項(xiàng)目按完工百分比法確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)核心主設(shè)備供應(yīng)商將在2019年、2010年逐步釋放，建議關(guān)注特高壓交直流主設(shè)備上市公司，相關(guān)標(biāo)的：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓核準(zhǔn)、建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；重大安全事故風(fēng)險(xiǎn)。