本期投資提示：

配額制再征意見，政策可行性高有望加速落地。2018年9月13日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《可再生能源電力配額及考核辦法（第二次征求意見稿）》。配額制以《可再生能源法》為依據(jù)，向各省級(jí)行政區(qū)下達(dá)年度可再生能源占電力消費(fèi)量比重指標(biāo)（分為總量配額和非水電配額）?！掇k法》明確了六類配額主體：省級(jí)電力公司、地方電網(wǎng)企業(yè)、擁有配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán)的售電公司、獨(dú)立售電公司、參與電力直接交易的電力用戶、擁有自備電廠的企業(yè)，并對(duì)各類主體采用不同的配額指標(biāo)。對(duì)不達(dá)標(biāo)主體采取嚴(yán)厲的懲罰措施，包括暫停下達(dá)或減少該地區(qū)化石能源發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模；征收配額補(bǔ)償金；限制后續(xù)電力項(xiàng)目投資經(jīng)營(yíng)行為等。明確的責(zé)任劃分及懲罰機(jī)制有利于全面激發(fā)各主體積極性，配額制政策有望加速落地。

保障性收購(gòu)破除市場(chǎng)制約，產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⑻崴?。隨著可再生能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，目前制約行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素已由技術(shù)制約轉(zhuǎn)為市場(chǎng)制約，具體表現(xiàn)為并網(wǎng)困難和限電問題。2017年中國(guó)可再生能源發(fā)電資產(chǎn)所有者至少因限電損失了307億元人民幣。《辦法》提出對(duì)保障小時(shí)數(shù)以內(nèi)的集中式風(fēng)電（不含海上風(fēng)電）、光伏發(fā)電電量，以及其他非水可再生能源全部可上網(wǎng)電量進(jìn)行保障性收購(gòu)（考慮技術(shù)原因等總計(jì)限電比例不超過5%）。保障性收購(gòu)政策從根本上破除了新能源企業(yè)上網(wǎng)難的市場(chǎng)制約問題，將進(jìn)一步降低可再生能源限電率，一方面利好存量電站運(yùn)營(yíng)（尤其是分布式），另一方面也將拉高新建新能源電站項(xiàng)目的內(nèi)部收益率測(cè)算結(jié)果，有助于吸引增量投資。

配額指標(biāo)再度提高，增量需求凸顯裝機(jī)缺口。相較于2018年3月的第一版《征求意見稿》，此次文件中配額指標(biāo)再度提高，2018、2020年用電側(cè)配額指標(biāo)分別由第一版的8.11%、10.15%提高到此次的8.51%、10.74%。根據(jù)指標(biāo)要求，全國(guó)非水可再生能源配額用電量將在2018-2020年分別達(dá)到5687億千瓦時(shí)、6821億千瓦時(shí)、8070億千瓦時(shí)，遠(yuǎn)超現(xiàn)有可再生能源發(fā)電能力。我們預(yù)測(cè)，2018-2020年風(fēng)電新增裝機(jī)分別為25gw、30gw、35gw，光伏新增裝機(jī)分別40gw、30gw、30gw的情況下，可再生能源發(fā)電能力基本能夠滿足配額制需求。

綠證與補(bǔ)貼兼容，推進(jìn)電力交易市場(chǎng)化?！掇k法》規(guī)定可再生能源電力生產(chǎn)的同時(shí)產(chǎn)生對(duì)等的綠證，并以綠證數(shù)量作為最終的考核對(duì)象。全部綠證初始核發(fā)對(duì)象均為可再生能源電力生產(chǎn)者，配額義務(wù)主體通過購(gòu)買足額可再生能源電力（含綠證）或綠證達(dá)成考核要求。綠證可在配額義務(wù)主體之間、發(fā)電企業(yè)與配額義務(wù)主體之間進(jìn)行交易，其價(jià)格由市場(chǎng)形成（電力市場(chǎng)化交易過程中應(yīng)明確是否交易電價(jià)是否包含綠證價(jià)格）。發(fā)電企業(yè)通過綠證交易可獲得市場(chǎng)增量收益，國(guó)家向發(fā)電企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼時(shí)相應(yīng)扣減這部分收益。以綠證交易替代部分補(bǔ)貼，一方面緩解補(bǔ)貼資金壓力，有望加快補(bǔ)貼發(fā)放速度，另一方面也為發(fā)電企業(yè)提供了通過市場(chǎng)化交易手段快速回籠資金的方式，有利于改善企業(yè)現(xiàn)金流投資建議：配額制有望年內(nèi)出臺(tái)，將有力保障可再生能源長(zhǎng)期發(fā)展。我們認(rèn)為，配額制出臺(tái)將倒逼可再生能源消費(fèi)比例提升，有力緩解可再生能源消納難題，為可再生能源長(zhǎng)期健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

推薦關(guān)注受益棄風(fēng)限電率下降而“+估值”雙升的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)：新天綠色能源、華能新能源、龍?jiān)措娏?、大唐新能源?,)、(,)?？春檬芤媸袌?chǎng)集中度提升的風(fēng)電整機(jī)龍頭(,)。

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