投資要點新能車產(chǎn)業(yè)鏈三總結(jié)：2018q1-q3，汽車板塊相關(guān)標的整體實現(xiàn)營業(yè)收入2318億元，同比增長23.1%，實現(xiàn)凈利潤216億元，同比增長13.1%。2018q3實現(xiàn)營業(yè)收入866億元，同比增長10.1%，實現(xiàn)凈利潤75億元，同比增長6.5%。

第三季度是產(chǎn)銷旺季，受補貼退坡影響，行業(yè)整體營收和凈利潤同比增速均有放緩，受鋰鈷價格下滑影響，上游q3利潤環(huán)比下滑，中游（正負極+隔膜+電解液）和電芯利潤環(huán)比增長，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈利潤正在階段性向中下游轉(zhuǎn)移。

我們選取了32家新能源汽車相關(guān)標的，統(tǒng)計了收入、利潤、毛利、現(xiàn)金流變化情況。新能源車上游（鋰鈷礦資源）2018q1-q3實現(xiàn)營收409億元（+28.8%），歸母利潤105億元（+59.8%），行業(yè)平均毛利率43%（-3pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入115億元（+74%），投資活動現(xiàn)金凈流出109億元（-28%）。新能源車中游（正負極+隔膜+電解液）2018q1-q3實現(xiàn)營收542億元（+23.2%），歸母利潤52億元（+23.4%），行業(yè)平均毛利率21%（-2pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出-7億元（-44%），投資活動現(xiàn)金凈流出85億元（+20%）。新能源車動力電池2018q1-q3實現(xiàn)營收393億元（+26.9%），歸母利潤35億元（-23%），行業(yè)平均毛利率25%（-3pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入45億元（-244%），投資活動現(xiàn)金凈流出190億元（+86%）。

新能源車電機2018q1-q3實現(xiàn)營收84億元（+10.5%），歸母利潤2.6億元（-15%），行業(yè)平均毛利率18%（-2pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5億元（+400%），投資活動現(xiàn)金凈流出5億元（-58%）。以(,)為代表的整車，2018q1-q3實現(xiàn)營收890億元（+20.4%），歸母利潤21億元（-38%），毛利率16%（-4pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入67億元（855%），投資活動現(xiàn)金凈流出88億元（-21%）。

風電光伏板塊平穩(wěn)增長：我們選取了21家風電相關(guān)公司及35家光伏相關(guān)公司進行統(tǒng)計。2018q1-q3風電、光伏板塊營業(yè)收入分別1477億元（+4%）和647億元（+3%）,歸母凈利潤分別為114億元（+11%）和60億元（+7%）。行業(yè)前三季度利潤增速明顯低于上半年的利潤增速，說明行業(yè)在第三季受宏觀政策和新光伏補貼政策影響較大，盈利能力在下滑。

投資建議：

【新能源汽車】鋰鈷原材料價格下滑后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤階段性向中下游轉(zhuǎn)移，中游技術(shù)性龍頭公司業(yè)績有望繼續(xù)超預期。重點推薦：恩捷股份、(,)、寧德時代，建議關(guān)注：(,)、(,)、(,)、藏格控股、(,)。

【新能源發(fā)電】風電、光伏板塊業(yè)績均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，但前三季度利潤增速明顯低于上半年的利潤增速，說明行業(yè)在第三季受宏觀政策和新光伏補貼政策影響較大，盈利能力在下滑。建議關(guān)注：(,)、(,)、(,)。

風險提示：新能源產(chǎn)銷量不及預期、雙積分政策不及預期、產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格超預期下降、風電光伏裝機量不及預期