面對2月的宏觀數(shù)據(jù)和明顯回升的房價(jià)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始提出自己的疑問。

　　“為什么過去一調(diào)控，房價(jià)和施工面積就會下來，但是這一次沒有，為什么？”華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈提出這樣一個問題。

　　“如果把時間放長一點(diǎn)，6.5%左右的中高速經(jīng)濟(jì)增長，能持續(xù)多久？”這是 中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院（國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院）副院長畢吉耀提出的問題。

　　預(yù)期，宏觀政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都在對預(yù)期更為明感。

　　3月15日，在由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中國誠信信用管理股份有限公司聯(lián)合主辦的“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會上，探討的問題都在圍繞著一個主題展開：不管經(jīng)濟(jì)增長是馬上來臨還是需要進(jìn)一步摸索，新一輪的經(jīng)濟(jì)增長不能再重復(fù)以前的周期。

　　觸底了嗎？

　　2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否代表著中國經(jīng)濟(jì)正在接近底部？

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員尹恒代表課題組發(fā)布了宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為2017年1-2月數(shù)據(jù)顯示，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行底部基本確認(rèn)。

　　尹恒認(rèn)為以下幾個方面表明現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)正運(yùn)行在底部：首先，實(shí)際GDP增速企穩(wěn)，呈現(xiàn)出回升的跡象；同時，工業(yè)增速略有回升，呈現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢；此外，固定資產(chǎn)投資增速止住跌勢而人民幣貶值壓力得到釋放，外匯儲備重回3萬億美元水平；2月CPI雖然出現(xiàn)暫時性波動，但2月PPI同比增長7.8%，物價(jià)總體來看步入了上升通道；最后，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）維持在擴(kuò)張區(qū)間，進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信號。

　　不過，在上述數(shù)據(jù)之外，畢吉耀認(rèn)為有兩個現(xiàn)象是應(yīng)該充分重視的，一個是進(jìn)口的原材料漲價(jià)普遍，今年前兩個月的投資主要是由基建投資拉動；另一個是，制造業(yè)投資增速有所回升但是還是偏低。

　　“也就是說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者以制造業(yè)為主實(shí)體產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過剩的情況下仍然壓力很大?！碑吋f。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授賈俊雪也認(rèn)為，近幾年中國經(jīng)濟(jì)承受壓力加大，一個不能忽視的問題正是民間投資低迷和民營企業(yè)盈利?！耙ぐl(fā)市場和民營企業(yè)的發(fā)展動力就不能只依靠政府投資和國有企業(yè)投資?！辟Z俊雪說。

　　對于困擾自己的那個經(jīng)濟(jì)增速6.5%能保持多久的問題，畢吉耀認(rèn)為，6.5%左右的增速在中長期是可以維持的。

　　中國銀行首席研究員宗良在當(dāng)天的分析會上表示，保持經(jīng)濟(jì)增速還是要靠消費(fèi)和投資，未來基礎(chǔ)設(shè)施投資即使下降還會保持相對比較高的增長。

　　伍戈認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要還是看投資，而投資的大頭是房地產(chǎn)。“房地產(chǎn)投資始終處于高位，但今年我們看到房地產(chǎn)增速的動能已經(jīng)衰減，包括PPI上漲的增速也在衰減，所以今年二季度房地產(chǎn)投資增速可能發(fā)生一些變化?！蔽楦暾f。

　　房價(jià)怎么了？

　　“為什么過去一調(diào)控，房價(jià)和施工面積就會下來，但是這一次沒有，為什么？”華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈提出這樣一個問題。

　　對于這個問題，伍戈的看法是，房地產(chǎn)經(jīng)過幾輪調(diào)控之后，調(diào)控政策對房價(jià)的影響正在減弱，甚至讓市場產(chǎn)生了相反的預(yù)期，價(jià)格向下只是暫時的，房價(jià)最終還是會繼續(xù)上漲。

　　尹恒表示，最近兩年一直都在提資金脫實(shí)向虛的問題，從經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)和金融業(yè)依賴程度加大來看，確實(shí)是存在的。

　　“2016年的金融對GDP貢獻(xiàn)比率略有下降，但是房地產(chǎn)的貢獻(xiàn)率上了一個百分點(diǎn)，房地產(chǎn)的貢獻(xiàn)率彌補(bǔ)了金融的下滑?！币阒赋?，這兩年在底部探底的過程中整個經(jīng)濟(jì)增長推動力很大部分來源于金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，從這個角度來說長期的經(jīng)濟(jì)增長脫實(shí)向虛問題還沒有明顯扭轉(zhuǎn)。

　　今年以來北京的二手房快速上漲，為什么過去調(diào)控之后，房地產(chǎn)商就乖乖地把開發(fā)收緊了，但是這一輪為什么沒有？

　　伍戈認(rèn)為房價(jià)上漲有三個重要原因：第一個原因就是房地產(chǎn)的融資，現(xiàn)在雖然看到房地產(chǎn)的融資銀行基本上不允許向開發(fā)商提供開發(fā)貸款，大家買房抵押貸款也受到抑制，同時也不允許房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債，但是大家知道房地產(chǎn)企業(yè)的絕大部分資金來源不是靠外部融資而是靠銷售回款，去年各大房企的利潤非常的豐厚，使得它可以和政府在政策上進(jìn)行博弈。

　　“第二原因是，房地產(chǎn)行業(yè)對利率非常的敏感，實(shí)際利率，目前中國實(shí)際利率水平很多口徑算下來是為負(fù)。”伍戈說。

　　第三個原因則是基數(shù)，房價(jià)的上漲主要是從去年三季度開始的，今年一二月的基數(shù)很低，即便前兩個月的房地產(chǎn)投資增速達(dá)到8.9%，但實(shí)際上它已經(jīng)有所衰減。

　　如果房地產(chǎn)投資以及基建投資對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的作用不會再出現(xiàn)此前的效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定主要依靠什么？

　　尹恒認(rèn)為，除了刺激民間投資、拉動居民消費(fèi)、實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策之外，很重要的一點(diǎn)就是要“穩(wěn)控”房地產(chǎn)，落實(shí)長效機(jī)制。

　　畢吉耀則認(rèn)為，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)要注重去產(chǎn)能和防控金融風(fēng)險(xiǎn)，同時要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的杠桿?！岸鹑谫Y產(chǎn)和自用性消費(fèi)性房地產(chǎn)的價(jià)格則是我們面臨的一個最大的問題?！碑吋f。

　　伍戈的團(tuán)隊(duì)最近做的一個測算發(fā)現(xiàn)：抑制資產(chǎn)泡沫并不必然會讓資金會脫虛向?qū)崱?

　　“通過對日本的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，當(dāng)中央銀行或者其他機(jī)構(gòu)抑制資產(chǎn)泡沫的時候，信貸資金依然投向了房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域而不是制造業(yè)，為什么呢？”伍戈又提出了一個問題。