類別：公司研究 機構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：張文臣,周濤,劉晶敏,方杰

事件:公司于2018年10月收到國家核安全局下發(fā)的《關(guān)于頒發(fā)河南森源電氣股份有限公司民用核安全設(shè)備設(shè)計和制造許可證的通知》。許可證有效期至2023年9月30日,許可范圍包括1e級交流中壓開關(guān)柜和1e級交流低壓開關(guān)柜的設(shè)計與制造。

獲進軍核電市場通行證,彰顯技術(shù)實力。公司獲得國家核安全局將成套開關(guān)設(shè)備和控制設(shè)備列入許可目錄后、按照新規(guī)范完成全流程審查發(fā)放的國內(nèi)開關(guān)設(shè)備行業(yè)第一份許可證書。安全1e級,全稱為“核電廠安全級電氣設(shè)備”,安全級電氣設(shè)備必須經(jīng)過嚴格的質(zhì)量鑒定, 并符合特殊的技術(shù)條件和安裝要求,具有極高的技術(shù)門檻。此次獲批的1e級交流中壓開關(guān)柜、1e級交流低壓開關(guān)柜均由公司自主研發(fā),且在今年8月通過了中國機械工業(yè)聯(lián)合會組織的技術(shù)鑒定,鑒定結(jié)果為“綜合技術(shù)性能達到國際領(lǐng)先水平”。核電開關(guān)柜領(lǐng)域主要由德國西門子、法國施耐德等外國公司主導(dǎo),森源此舉將完成進口替代。當(dāng)前,隨著三門、海陽首批ap1000機組的陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電及“華龍一號”首堆建設(shè)的順利推進,我國核電處在批量重啟前夜,國家能源局在《2018年能源工作指導(dǎo)意見》中明確計劃開工6-8臺機組。此次民用核安全設(shè)備設(shè)計和制造許可證的取得,意味著公司獲得了進軍核電市場的通行證,將顯著增強公司的技術(shù)能力和市場競爭力。

公司前三季度營收23.71億元,同比-14.59%,歸母凈利潤4.18億元,同比+0.72%,未達預(yù)期,但是公司憑借智能制造水平及一體化系統(tǒng)集成能力,毛利率達到了34%的較高水平。光伏531新政下,行業(yè)陷入低谷,近日,國家能源局已對可再生能源配額制第三次征求意見,中長期光伏發(fā)展空間值得期待。公司在新能源領(lǐng)域繼續(xù)優(yōu)化布局,在積極發(fā)展分布式光伏存量業(yè)務(wù)的同時,加大在風(fēng)電領(lǐng)域的拓展,2018年2月,公司與天潤新能簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方在合作開發(fā)風(fēng)電、智能微網(wǎng)的建設(shè)與應(yīng)用、設(shè)備采購等達成一致。根據(jù)河南省可再生能源發(fā)展規(guī)劃,“十三五”期間,河南省規(guī)劃新增風(fēng)電裝機容量達480萬千瓦,公司在風(fēng)電業(yè)務(wù)的拓展方面有望取得豐厚成果。此外,上半年簽下1.82億美元蒙古燃煤電廠epc大單(由中國信保承保),是公司作為電力系統(tǒng)集成總承包商在國際市場獲得的首個大額訂單,有望明年開始貢獻利潤。 有望受益特高壓及農(nóng)村配網(wǎng)改造建設(shè)。近期,《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》、《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導(dǎo)意見》等重磅文件發(fā)布。電網(wǎng)建設(shè)是此次能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施補短板的重頭任務(wù),特高壓電網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)將迎來大規(guī)模投資。我國的配電網(wǎng)處于較落后的狀況,供電可靠性相比發(fā)達國家有較大的差距,而農(nóng)村電網(wǎng)在經(jīng)過幾輪規(guī)模升級改造后仍然是弱點。作為國內(nèi)高低壓成套開關(guān)設(shè)備的龍頭企業(yè),公司將直接受益。

投資建議。公司堅持“大電氣”發(fā)展戰(zhàn)略,實現(xiàn)輸配電與新能源業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。預(yù)計18-20 年eps 分別為 0.53/0.77/0.90 元,當(dāng)前股價對應(yīng) pe 分別為 31/21/18 倍,給予增持評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷,原材料價格波動等。