投資要點(diǎn)光伏行業(yè)景氣度迎拐點(diǎn)，平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程加速11月初的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)和能源局座談會(huì)奠定后續(xù)光伏政策基調(diào)，我們認(rèn)為，自531以來(lái)的行業(yè)低潮已過(guò)去，政策底已出現(xiàn)，現(xiàn)上調(diào)預(yù)期——預(yù)計(jì)2019年光伏國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量為50gw（同比+25%）；全球新增裝機(jī)量為120gw（同比+26%）；2020年國(guó)內(nèi)和全球裝機(jī)量分別為60gw、150gw。

531以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格已經(jīng)大幅降低了30%-40%，光伏電站平均epc造價(jià)已經(jīng)分別降至4.0-4.5元/w。我們認(rèn)為后續(xù)政策有望進(jìn)一步壓縮非技術(shù)成本，平價(jià)進(jìn)程將大大加速。本輪周期出清后，我們認(rèn)為全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長(zhǎng)度在15年以上的“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”。

電池片環(huán)節(jié)成本下降空間大，相關(guān)設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊電池片的光電轉(zhuǎn)換效率是平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵因素。perc電池產(chǎn)線僅需在現(xiàn)有產(chǎn)線上增加背面鈍化鍍層與激光開(kāi)槽兩道工序，就能在p型單晶硅上實(shí)現(xiàn)1%的效率提升，我們認(rèn)為將是未來(lái)幾年的主流技術(shù)路線。根據(jù)我們測(cè)算，現(xiàn)有的perc產(chǎn)能明顯無(wú)法滿足后續(xù)的裝機(jī)需求，因此我們認(rèn)為perc產(chǎn)能仍將維持一定擴(kuò)張速度，預(yù)計(jì)2018-2020年復(fù)合增速近60%。

市場(chǎng)認(rèn)為2018年是電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，我們認(rèn)為高峰會(huì)延續(xù)到2019-2020年。

perc產(chǎn)線單gw設(shè)備投資額約3.5-4億，絲網(wǎng)印刷、制膜（設(shè)備包括pecvd和ald）、擴(kuò)散環(huán)節(jié)設(shè)備投資占比分別達(dá)到27%、24%、18%。

我們認(rèn)為，短期內(nèi)電池片環(huán)節(jié)的設(shè)備空間在于perc電池產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張；長(zhǎng)期來(lái)看，技術(shù)路線的更新迭代將持續(xù)為設(shè)備市場(chǎng)帶來(lái)增量空間，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2018-2020年電池片環(huán)節(jié)主要設(shè)備的市場(chǎng)空間超230億。

邁為股份：太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備領(lǐng)軍者，體量迅速擴(kuò)張公司在絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域打破了進(jìn)口壟斷的格局，2014-2017年間憑借著對(duì)行業(yè)形勢(shì)的精準(zhǔn)判斷和相應(yīng)技術(shù)產(chǎn)品的跟進(jìn)，營(yíng)業(yè)收入從2655萬(wàn)增長(zhǎng)到4.8億，歸母凈利潤(rùn)從12萬(wàn)增長(zhǎng)到1.3億，業(yè)績(jī)體量迅速擴(kuò)張，從2015年的市占率50%，到2018年增量市場(chǎng)中的份額已超過(guò)80%。公司產(chǎn)品性能已優(yōu)于國(guó)際龍頭baccini，且價(jià)格低10-20%；毛利率維持40%以上，凈利率維持25%左右。2018h1公司未確認(rèn)收入的訂單金額為22億，我們認(rèn)為這部分訂單均將在2018h2和2019年確認(rèn)收入，短期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

捷佳偉創(chuàng)：產(chǎn)品線廣、協(xié)同性強(qiáng)的電池設(shè)備龍頭除絲網(wǎng)印刷外，公司基本涵蓋了電池片生產(chǎn)的主要設(shè)備，包括pecvd設(shè)備（市占率50%-60%）、擴(kuò)散爐（市占率50%）、制絨設(shè)備（市占率70%-80%）、刻蝕設(shè)備（市占率30%）、清洗設(shè)備（市占率70%-80%）、自動(dòng)化設(shè)備等（市占率20%）。公司產(chǎn)品合計(jì)價(jià)值量占整體產(chǎn)線投資額的60%以上，并且在各環(huán)節(jié)基本處于龍頭地位，除了印刷設(shè)備外，其他設(shè)備的平均市占率約40%-50%。2014-2017年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)cagr分別為42%和97%，呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截止到2018h1，公司在手訂單38.52億，預(yù)計(jì)這部分訂單將在2019年集中確認(rèn)，2019年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

優(yōu)秀的光伏設(shè)備企業(yè)的未來(lái)有望成為專用設(shè)備龍頭從下游應(yīng)用領(lǐng)域看，代表新興制造業(yè)的高景氣的專用設(shè)備領(lǐng)域主要有鋰電設(shè)備、led設(shè)備、光伏設(shè)備、面板設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備五大類。國(guó)內(nèi)的龍頭專用設(shè)備廠商經(jīng)歷了過(guò)去幾年在自身領(lǐng)域的進(jìn)口替代后，已經(jīng)積累了一定的資金實(shí)力和技術(shù)水平。參考海外龍頭amat的成長(zhǎng)路徑，我們發(fā)現(xiàn)專用設(shè)備廠商在一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)做大以后就有更多的資金進(jìn)行另一個(gè)領(lǐng)域的研發(fā)和并購(gòu)，成長(zhǎng)空間會(huì)更大。目前先導(dǎo)智能、(,)、邁為股份等優(yōu)秀的專用設(shè)備公司都已開(kāi)始在各領(lǐng)域展開(kāi)布局，未來(lái)有很大成長(zhǎng)空間。

投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注

【邁為股份】，

【捷佳偉創(chuàng)】，

【先導(dǎo)智能】（集團(tuán)子公司微導(dǎo)所生產(chǎn)的ald設(shè)備在perc新增產(chǎn)線中持續(xù)放量，未來(lái)有望為上市公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)），

【晶盛機(jī)電】（硅片設(shè)備龍頭開(kāi)始布局電池片環(huán)節(jié)），建議關(guān)注

【帝爾激光】（光伏電池激光設(shè)備龍頭，未上市）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏后續(xù)政策不及預(yù)期、perc產(chǎn)線投資不及預(yù)期