新能源汽車:量繼續(xù)保持高增長,產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌趨緩根據(jù)我們的測算,2018、2019 年我國新能源汽車的產(chǎn)量有望超120 和170 萬輛,增速為52%與40%;動力電池需求有望超50gwh 和70gwh,增速為39%和39%。2017 年和2018 年動力電池的價格降幅都在25%左右,我們預(yù)計明年的價格降幅會收窄,首先產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤率經(jīng)過兩年回落,開始逐步進入合理水平,部分環(huán)節(jié)已經(jīng)偏低,其次,由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要,我們預(yù)期補貼政策不會進行大幅度的調(diào)整。建議關(guān)注四條主線:1)能持續(xù)生產(chǎn)出符合市場需求的優(yōu)質(zhì)電動車企業(yè),如比亞迪;2)優(yōu)質(zhì)且能夠保持較高產(chǎn)能利用率的三元電池龍頭企業(yè),如寧德時代、比亞迪等;3)特斯拉爆款車型model3 持續(xù)放量及盈利能力改善帶來的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈機會,如旭升股份、三花智控等。4)電動車保有量提升之后的充電樁運營企業(yè),如特銳德。對于電池中游材料,建議關(guān)注:1)高鎳進程加速下的正極材料龍頭企業(yè),如當(dāng)升科技;2)行業(yè)競爭格局好轉(zhuǎn)且價格下跌空間有限的企業(yè),如新宙邦。

光伏:需求重啟正增長,平價臨近“531”之后政策得到修復(fù),預(yù)計2019 年國內(nèi)補貼裝機規(guī)模35gw,無補貼項目約5-10gw,總需求40-45gw,較2018 年穩(wěn)定增長;國內(nèi)組件價格下降,刺激海外裝機超預(yù)期,2018 年預(yù)52gw 左右,2019 年歐洲、印度及新興市場進一步打開,預(yù)計海外裝機55-65gw;2019 年光伏度電成本將降至0.4 元/kwh,2020 年度電成本降至約0.36 元/kwh,可以實現(xiàn)全國大部分地區(qū)發(fā)電側(cè)平價,行業(yè)驅(qū)動力將由“補貼+政策”向“成本+市場”轉(zhuǎn)變;2018年行業(yè)再次洗牌之后,競爭格局更加明朗,產(chǎn)業(yè)盈利能力回歸合理水平。重點推薦:隆基股份、通威股份、陽光電源。

風(fēng)電:存量好轉(zhuǎn),增量確定,成本壓力趨緩2018 年“競價”模式的引入,市場份額的競爭導(dǎo)致企業(yè)利潤率下滑,我們預(yù)期這因素有可能在明年得到緩解,至少繼續(xù)惡化的可能性較低。2018 年國內(nèi)棄風(fēng)限電得到有效緩解,國內(nèi)存量電站市場好轉(zhuǎn),同時第七批補貼下發(fā)將有效改善運營商現(xiàn)金流;由于“補貼退坡+競價配臵”,同時已核準(zhǔn)未建項目達到67gw,2019 年將迎來陸上搶裝,海風(fēng)“十三五”規(guī)劃確定5gw 存量疊加10gw 開工,2019 將進入高速發(fā)展期。2018 年前三季度鋼價上漲對行業(yè)有較大的負(fù)影響,三季度之后鋼價企穩(wěn),有望進入下行周期,將顯著改善中游制造業(yè)的盈利水平。同時風(fēng)電機組招標(biāo)在三季度量價齊好,行業(yè)基本面改善,將進入上升期。重點推薦:金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、福能股份。

風(fēng)險提示:產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期;宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期;新能源汽車需求不及預(yù)期