我們認(rèn)為，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本下降，未來五年內(nèi)中國太陽能和風(fēng)能項(xiàng)目在沒有補(bǔ)貼的情況下將比燃煤發(fā)電更具吸引力。隨著能源均化成本(lcoe)下降，我們預(yù)計(jì)下游資本支出將愈發(fā)以成本為導(dǎo)向，并將給具有成本優(yōu)勢的高效生產(chǎn)商帶來增長機(jī)遇，這與我們歐洲新同事在報(bào)告“moregreen,moreleanii”中提及的加速增長相似。我們預(yù)計(jì)，擁有研發(fā)和執(zhí)行優(yōu)勢的上游龍頭企業(yè)將通過整合實(shí)現(xiàn)市場份額增長，而經(jīng)營效率出色且資產(chǎn)負(fù)債狀況良好的下游龍頭企業(yè)將受益于上游的成本下降。我們的首選買入是(,)、(,)和華能。信義光能是我們唯一一只評(píng)級(jí)為賣出的股票，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為該股的估值溢價(jià)缺乏支撐。

我們的觀點(diǎn)與市場觀點(diǎn)的不同之處我們預(yù)計(jì)2018-23年太陽能/風(fēng)能項(xiàng)目成本降幅將達(dá)到25%/20%。我們認(rèn)為，5月份n宣布的補(bǔ)貼退坡政策已經(jīng)推動(dòng)了太陽能/風(fēng)能成本削減。我們估算，2018年實(shí)用規(guī)模太陽能和陸上風(fēng)能項(xiàng)目的平均lcoe分別為0.063美元/千瓦時(shí)和0.060美元/千瓦時(shí)；我們認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步有望推動(dòng)2018-23年成本降幅達(dá)到25%/20%，從而令太陽能和風(fēng)能項(xiàng)目較燃煤發(fā)電更具吸引力。

裝機(jī)前景良好，但競爭依然激烈；龍頭企業(yè)隨著行業(yè)整合脫穎而出。我們預(yù)計(jì)發(fā)n電成本快速下降和經(jīng)營環(huán)境改善將推動(dòng)2018-23年風(fēng)電/太陽能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到150gw/256gw，但上游競爭可能仍將激烈。我們預(yù)計(jì)，擁有研發(fā)和執(zhí)行優(yōu)勢的上游龍頭企業(yè)將通過整合實(shí)現(xiàn)份額增長，而經(jīng)營效率出色且資產(chǎn)負(fù)債狀況良好的下游龍頭企業(yè)將受益于上游價(jià)值鏈上的成本削減。

短期內(nèi)面臨政策不確定性，但股票估值不高。太陽能/風(fēng)能板塊當(dāng)前的一年預(yù)期市n盈率為10.7倍/6.5倍，市凈率為1.8倍/0.9倍，低于三年均值。雖然短期內(nèi)面臨政策不確定性，但我們認(rèn)為在長期前景良好的背景下當(dāng)前估值不高。

（責(zé)任編輯： hn888）