投資要點(diǎn)發(fā)電：弱周期屬性。新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資吸引力受資金成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率影響。2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行下，貸款利率和10年期國(guó)債收益率預(yù)期下行，新能源發(fā)電項(xiàng)目吸引力提升，同時(shí)新能源發(fā)電具有弱周期屬性，我們認(rèn)為其需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。

光伏：531新政加快平價(jià)進(jìn)程，1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)50%，2019年需求有望正增長(zhǎng)，關(guān)注高效化和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。受531新政影響，2018年光伏新增裝機(jī)同降20%以上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格降幅在30-40%左右。

當(dāng)前光伏系統(tǒng)成本為4.0-4.5元/w，考慮到低成本產(chǎn)能投放和技術(shù)進(jìn)步等因素，我們預(yù)計(jì)我國(guó)光伏系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至3.5-4.0元/w，屆時(shí)全國(guó)50%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來(lái)看，能源局座談會(huì)扭轉(zhuǎn)了國(guó)內(nèi)光伏政策悲觀預(yù)期，裝機(jī)指標(biāo)指引和退坡時(shí)間點(diǎn)或超預(yù)期；同時(shí)由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在531后大幅下滑，國(guó)內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目將批量出現(xiàn)，海外需求也有支撐，中性來(lái)看，2019年全球光伏新增裝機(jī)有望同增5%。另一方面，531新政加速行業(yè)洗牌，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，因此當(dāng)2019年需求向好時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利將實(shí)現(xiàn)觸底回升。此外，提效是實(shí)現(xiàn)平價(jià)的關(guān)鍵途徑，而雙面技術(shù)和perc技術(shù)分別占第三批光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目數(shù)的50%和70%，將成為技術(shù)發(fā)展的主流方向，關(guān)注由此帶來(lái)的poe膠膜、光伏玻璃、perc設(shè)備等方面的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)電：1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)80%，競(jìng)價(jià)平穩(wěn)過(guò)渡，2019年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)或達(dá)28gw，成本端鋼價(jià)預(yù)期下行利好風(fēng)電中游零部件。當(dāng)前我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本約為7.0-7.5元/w，考慮到路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步，我們預(yù)計(jì)我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至6.0-6.5元/w，屆時(shí)全國(guó)80%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來(lái)看，在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、海上和分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上，2019年行業(yè)還有兩個(gè)積極因素：三北地區(qū)繼續(xù)解禁以及電價(jià)搶開工，我們預(yù)計(jì)2019年新增裝機(jī)約28gw，同增約20%。關(guān)于2019年推行的競(jìng)爭(zhēng)配置，各省區(qū)分別設(shè)置了分檔降價(jià)、加權(quán)平均基準(zhǔn)電價(jià)等避免出現(xiàn)惡意電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)則。此外，由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，需求偏弱，2019年成本端鋼材價(jià)格預(yù)期處于下行通道，在風(fēng)電需求向上的背景下，對(duì)于風(fēng)電中游零部件企業(yè)（尤其是鑄鍛件環(huán)節(jié)）來(lái)說(shuō)，將進(jìn)入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2019年風(fēng)光需求均正增長(zhǎng)，且1-2年開始平價(jià)，屆時(shí)政策影響將邊際弱化，平價(jià)項(xiàng)目將成為需求主要驅(qū)動(dòng)力。再疊加當(dāng)前板塊估值較低，我們認(rèn)為2019年新能源發(fā)電行業(yè)具備配置價(jià)值，重點(diǎn)推薦各細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭標(biāo)的：（1）光伏：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)；（2）風(fēng)電：(,)、日月股份、(,)、(,)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源政策風(fēng)險(xiǎn)，新能源消納改善不及預(yù)期，補(bǔ)貼拖欠超預(yù)期。