新能源汽車:補(bǔ)貼退坡對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何。本文以上汽榮威erx5 車型為例,分別針對(duì)兩種退坡場(chǎng)景進(jìn)行測(cè)算。若19 年取消地補(bǔ),即使在車型升級(jí)、車企承擔(dān)5%毛利率下滑的情況下,電池企業(yè)也面臨20%以上的降價(jià)壓力;若考慮50%的地補(bǔ),那么對(duì)于300-400km 車型,補(bǔ)貼分別退坡49%和60%的版本下,電池廠商降價(jià)幅度大概率分布在15%-25%區(qū)間,傳導(dǎo)至電池成本端,預(yù)計(jì)有10%-20%的降幅壓力。
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù),2018 年我國新能源乘用車銷量達(dá)101 萬輛,同比增長83%。其中純電動(dòng)車占比75%、a0 及以上車型在純電動(dòng)乘用車中占比51%。車企方面,比亞迪位居銷量第一,銷量超過23 萬輛,二、三名分別為北汽新能源、江鈴。
投資建議:補(bǔ)貼退坡預(yù)期下,首選降價(jià)壓力更小環(huán)節(jié)。1)當(dāng)前我國優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)能仍然存在緊缺現(xiàn)象,電池龍頭的議價(jià)能力仍強(qiáng),重點(diǎn)推薦:寧德時(shí)代;2)實(shí)現(xiàn)海外供貨的電池及材料廠商可獲得一定的價(jià)格溢價(jià),對(duì)沖國內(nèi)降價(jià)壓力,重點(diǎn)推薦:當(dāng)升科技、新宙邦、璞泰來、杉杉股份、恩捷股份、星源材質(zhì)、宏發(fā)股份、三花智控等。
新能源發(fā)電:風(fēng)光新政出臺(tái),平價(jià)腳步臨近。1 月9 日,國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》,從降低非技術(shù)成本、保障消納、綠證交易、降低輸配電價(jià)、市場(chǎng)化交易、金融支持等全方位多角度地對(duì)風(fēng)電和光伏平價(jià)項(xiàng)目給予支持。根據(jù)我們?cè)?019 年度策略報(bào)告中的測(cè)算,在保持非技術(shù)成本不變的情況下,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)距離發(fā)電側(cè)平價(jià)的要求僅需5%-10%的降幅,該政策下有望大大加快平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程投資建議:整體而言,此次政策在降低成本、保障長期穩(wěn)定收益、保障消納等方面的支持力度無疑將加速推進(jìn)2019-2020 年的平價(jià)項(xiàng)目發(fā)展,同時(shí)也將加快全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)的進(jìn)度,從中長期保障了風(fēng)光的平穩(wěn)健康發(fā)展。短期來看,在國內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目及強(qiáng)勁的海外需求推動(dòng)下,2019 年全球光伏裝機(jī)有望超120gw,風(fēng)電在平價(jià)項(xiàng)目及搶裝的刺激下,2019 年裝機(jī)有望超26gw。光伏重點(diǎn)推薦龍頭標(biāo)的通威股份、隆基股份、正泰電器等,建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的陽光電源、東方日升、京運(yùn)通、中環(huán)股份、太陽能等;風(fēng)電重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能等,建議關(guān)注日月股份、金雷風(fēng)電等。
電力設(shè)備與工控:2 交2 直開標(biāo)在即,繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注特高壓。電網(wǎng)投資歷來逆周期,在穩(wěn)增長拉基建背景下,18 年9 月能源局集中批復(fù)7 交7 直14 條線路。獲批14 條線路預(yù)計(jì)總投資2000 億以上,將釋放468 億元主設(shè)備訂單。18q4 青海-河南〒800kv 特直、陜北-湖北〒800kv、張北-雄安1000kv、南陽-駐馬店1000kv共計(jì)2 交2 直獲得核準(zhǔn),其余項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將在19h1 陸續(xù)核準(zhǔn)。18q4 核準(zhǔn)的2 交2 直核準(zhǔn)后即進(jìn)入開工期,設(shè)備招標(biāo)工作也同期展開,開工、招標(biāo)節(jié)奏均大超預(yù)期。從交付節(jié)奏看,19/20 年將是設(shè)備廠交付高峰,主設(shè)備企業(yè)將迎來新一波的業(yè)績上升期。
投資建議:重點(diǎn)推薦:平高電氣、國電南瑞、許繼電氣;建議關(guān)注:中國西電、特變電工、海興電力、金智科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)相關(guān)政策推出節(jié)奏或力度低于預(yù)期;新能源車產(chǎn)銷量及風(fēng)電光伏低于預(yù)期;電網(wǎng)混改力度不足或節(jié)奏遲緩等。
本周組合:通威股份、隆基股份、正泰電器、平高電氣、寧德時(shí)代
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