內(nèi)銷同比增速下滑明顯，外銷符合預(yù)期。整體而言，2018年家用空調(diào)內(nèi)銷出貨量受房地產(chǎn)周期影響疊加2017年高基數(shù)效應(yīng)，同比增速大幅回落，內(nèi)銷9258.7萬臺，同比增長4.32%，增速較2017年同期下降42.27pcts；出口5795.9萬臺，同比增長9.47%，增速較2017年同期下降1.49pcts，我們認(rèn)為，由于受復(fù)雜國際形勢影響，2018年空調(diào)出口增速略低于2017年同期，屬正常范圍，符合預(yù)期。

內(nèi)銷前高后低，外銷增速第四季度明顯提升，年末出現(xiàn)翹尾效應(yīng)?？照{(diào)內(nèi)銷市場，2018年上半年勢頭強(qiáng)勁，3月至6月保持較高的增速，下半年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及房地產(chǎn)等多方面的影響，7月至11月期間內(nèi)銷同比增速呈連續(xù)下跌態(tài)勢，因各大企業(yè)年底沖業(yè)績、臨近春節(jié)備貨需求的拉動，12月空調(diào)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)同比5%的增長，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)5個月下跌的趨勢?？照{(diào)外銷市場，從10月開始增速有明顯提升，11月外銷創(chuàng)全年新高，外銷量391.7萬臺，同比增長67.18%，我們認(rèn)為外銷受中美貿(mào)易政策不確定性影響，部分企業(yè)加快出口出貨，拉高了年末的外銷增速。

行業(yè)競爭格局較穩(wěn)定，龍頭市占率不斷提升。從2018年來看，cr2的市占率不斷提升，超過50%，cr4市占率超過60%，cr8市占率超過80%，根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝恩和日本通產(chǎn)省對產(chǎn)業(yè)集中度的劃分標(biāo)準(zhǔn)來看，空調(diào)行業(yè)已屬于極高寡占型行業(yè)。從上市公司來看，格力在空調(diào)行業(yè)的市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，其次是美的及海爾，值得注意的是，近幾年奧克斯在不斷崛起，市占率不斷提升。建議關(guān)注長期競爭力顯著的行業(yè)龍頭：格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，空調(diào)行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期，對外貿(mào)易政策風(fēng)險，競爭對手市占率提升