核心觀點：

電力設(shè)備：單季出現(xiàn)波動，板塊分化明顯統(tǒng)計a股上市公司，2018前三季度傳統(tǒng)電力設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2262.11億元，同比增長17.46%。歸母凈利潤174.39億元，同比增長16.08%，第三季度營業(yè)收入930.24億元，同比增長12.78%，歸母凈利潤60.59億元，同比增長1.88%，單季度行業(yè)增速放緩。行業(yè)整體毛利率為21.89%，比2017年末略有下降。根據(jù)國家能源局公布的，2018年前三季度全社會用電量達5.10萬億千瓦時，同比增長8.9%。電力投資方面，2018前三季度電源工程投資完成1696億元，同比減少1.8%。電網(wǎng)投資方面，前三季度完成投資3373億元，同比減少9.6%。今年9月份國家能源局發(fā)布了《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》文件，重啟特高壓建設(shè)高潮，10月份發(fā)改委核準通過了青海-河南特高壓直流線路建設(shè)。在促進基建的整體背景下，行業(yè)未來需求得到有效保證。但行業(yè)整體投資還會有一些分化，在特高壓、配網(wǎng)等領(lǐng)域相關(guān)投資會有明顯的增長。

工控：板塊景氣度略有下滑，盈利能力穩(wěn)定2018q1-q3工控板塊實現(xiàn)營收344.1億元，同比+20.1%，歸母凈利潤49.4億元，同比+25.4%，扣非歸母凈利潤47.1億元，同比+30.1%。整體來看，在去年較高增長的基礎(chǔ)上，工控行業(yè)2018q1-q3業(yè)績同比繼續(xù)保持較高增速。受市場競爭、原材料價格變化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響，2018q1-q3工控板塊平均毛利率相比去年同期降低1.8個pct，但仍保持在36.6%的高位，凈利率15.5%，相比去年略降1.0個pct，板塊整體盈利能力穩(wěn)定。單季度來看，2018q3板塊毛利率略有下降，環(huán)比2018q2降低0.9個pct，凈利率比2018q2提升1.1個pct。2018q1-q3工控板塊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年同期持平，板塊權(quán)益乘數(shù)提升，降低了銷售毛利率下降對roe的沖擊，2018q1-q3板塊roe15.25%，基本穩(wěn)定在去年同期水平。

投資建議前三季度全國用電量穩(wěn)步提升，電網(wǎng)和電網(wǎng)投資同比下滑，在裝機和并網(wǎng)數(shù)量逐漸提升的背景下，電網(wǎng)未來將重點提升對于新能源消納能力的提升，我們重點推薦(,)，公司作為二次設(shè)備龍頭，有望長期受益電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整機會和智能化進程。特高壓和配網(wǎng)作為未來增長預(yù)期明確的背景下，我們建議關(guān)注(,)、(,)。

2018q1-q3工控板塊營收及凈利潤繼續(xù)保持較高增速，2018年三季度制造業(yè)pmi指數(shù)雖有下滑但繼續(xù)運行在景氣區(qū)間，地產(chǎn)數(shù)據(jù)相比去年同期明確改善，帶動工控產(chǎn)品需求增長。繼續(xù)關(guān)注(,)、信捷電氣、麥格米特、(,)、(,)、(,)等標的。

風險提示制造業(yè)復蘇不及預(yù)期、進口替代不及預(yù)期；電網(wǎng)投資下滑；電力市場化改革推進不及預(yù)期。